El segundo semestre de 2026 arranca con un escenario financiero más exigente que el de los últimos años. El Banco Central Europeo ha vuelto a subir tipos en su reunión de junio, el Euríbor encadena meses al alza, la inflación en España no termina de ceder y el acceso al crédito bancario se ha endurecido de forma generalizada. En este contexto, las medianas y grandes empresas están tomando decisiones que se reflejan con nitidez en los datos de tesorería: tienen menos caja y buscan alternativas al crédito tradicional para financiar su circulante.
Así lo revela el análisis de mitad de año realizado por Embat, la fintech especializada en la gestión de tesorería impulsada por IA, que combina los datos agregados y anonimizados de su plataforma con los principales indicadores macroeconómicos del Banco Central Europeo (BCE), el Instituto Nacional de Estadística (INE) y el Banco de España. Las conclusiones apuntan a tres grandes vectores de riesgo que centrarán la atención de los directores financieros en el segundo semestre de 2026.
La caja mediana por cuenta en las empresas de la muestra ha pasado de 21.934 euros a 14.732 euros, lo que representa una caída del 33%. El percentil 75 de la distribución también acusa el descenso, lo que confirma que la reducción de liquidez es una tendencia transversal que afecta a empresas de distintas dimensiones.
El contexto macroeconómico explica en buena medida este movimiento. El Euríbor a 12 meses se sitúa en el 2,809% en junio de 2026, acumulando una subida de 72 puntos básicos respecto al mismo mes del año anterior (2,081%). En paralelo, el BCE acordó en su reunión de junio elevar la facilidad de depósito al 2,25%, y el mercado descuenta al menos una subida adicional en el segundo semestre, lo que podría situar la tasa en el 2,50% antes de que finalice el ejercicio. Un coste de financiación estructuralmente más alto que penaliza directamente la posición de caja de las compañías y eleva el precio de cualquier necesidad de liquidez no prevista.
«A este escenario se suma una inflación que no termina de ceder. El IPC general en España se situó en el 3,2% interanual en mayo de 2026, tercer mes consecutivo en ese nivel, mientras la inflación subyacente ha subido al 3,0% (+0,2 puntos porcentuales respecto al mes anterior). El Banco de España prevé cerrar el año en el 3,6%, lo que anticipa una erosión continuada del poder adquisitivo y una presión adicional sobre los márgenes empresariales» revela Antonio Berga, co-CEO de Embat.
Si la caída de caja es la señal visible, el auge del confirming es la respuesta estructural. El porcentaje de clientes de Embat que utilizan confirming ha pasado del 7,0% al 12,0%, prácticamente el doble en el transcurso del primer semestre. Ante el endurecimiento de las condiciones de acceso al crédito bancario, las empresas apuestan por fórmulas de financiación circulante que no dependen de la decisión de una entidad financiera.
Este movimiento está en perfecta sintonía con la tendencia observada a nivel macroeconómico. El Banco de España y el BCE han documentado durante el primer semestre de 2026 un endurecimiento generalizado de los criterios de concesión de préstamos, con especial impacto en las pymes, y una caída de la demanda de crédito empresarial mayor de lo previsto. El resultado es un mercado en el que el confirming y el factoring han dejado de ser instrumentos auxiliares para convertirse en piezas centrales de la estrategia financiera de muchas compañías.
«La combinación de tipos altos y criterios de crédito más restrictivos está teniendo un efecto muy concreto en la tesorería de las empresas medianas y grandes. Los datos de nuestra plataforma son el comportamiento financiero de cientos de compañías, y lo que muestran es que el CFO del segundo semestre de 2026 va a tener que gestionar la liquidez con menos margen y más creatividad«, señala el directivo.
En materia de divisas, los datos de Embat revelan un comportamiento llamativamente estable. Aproximadamente el 92% de la exposición de los clientes de la plataforma está denominada en euros, con un porcentaje residual en otras divisas: el dólar ronda el 4% y la libra esterlina el 1%. Lo más relevante es que esta distribución no ha variado de forma significativa en el último año y medio. «Las empresas no están dolarizando su tesorería ni recomponiendo su exposición cambiaria en respuesta a la volatilidad de los mercados«, apunta Antonio Berga.
Sin embargo, el contexto externo justifica la vigilancia. El par EUR/USD ha oscilado en un rango de 1,13 a 1,21 en lo que va de 2026, con una volatilidad anualizada del 8 al 10%. Los principales factores de riesgo apuntan al diferencial de política monetaria entre el BCE y la Reserva Federal, así como a la demanda de dólar como activo refugio en episodios de incertidumbre global. Para las empresas con operaciones internacionales o contratos en divisas, el coste de ignorar este riesgo puede ser significativo.
Conclusión: España crece, pero el CFO no puede ignorar la moderación
El telón de fondo macroeconómico presenta una paradoja que los directores financieros deben saber interpretar. La economía española creció un +2,7% interanual en el primer trimestre de 2026, y el Banco de España prevé un crecimiento del +2,3% para el conjunto del año, más del doble que la media de la zona euro (+1,1%). España es, en términos relativos, uno de los motores del crecimiento europeo. Pero este dinamismo convive con una moderación del consumo propiciada por la inflación y los tipos altos, y con unas condiciones financieras más restrictivas que las que han acompañado los años de expansión reciente. «El CFO que planifique el segundo semestre exclusivamente sobre la base del crecimiento del PIB, sin incorporar las señales que vienen de la caja y del crédito, puede estar infravalorando los riesgos reales a los que se enfrenta su compañía«, aconseja el co-CEO de Embat.
Acerca de Embat
Embat es una fintech especializada en la gestión de tesorería impulsada por IA que permite a medianas y grandes corporaciones centralizar su operativa financiera en tiempo real. Fundada por Antonio Berga y Carlos Serrano —exdirectivos de J.P. Morgan con una extensa trayectoria en banca corporativa— junto a Tomás Gil —ex-CTO de Fintonic—, la plataforma nació con la misión de digitalizar el departamento financiero bajo una premisa clara: tecnología de expertos financieros para expertos financieros. A través de su conectividad híbrida, Embat se integra con más de 15.000 bancos y los principales ERPs, eliminando la fragmentación de datos. Su gran valor diferencial es TellMe, un Analista de Tesorería Agéntico capaz de detectar patrones de cashflow, automatizar conciliaciones complejas y sugerir decisiones estratégicas para optimizar la liquidez.
Con oficinas en Madrid, Londres, Berlín y Múnich, Embat está redefiniendo el futuro de las finanzas corporativas. Más información en https://www.embat.io/
